Enflasyon İyi Geldi, Bitcoin Neden Yükselmedi?

Ağustos'un ikinci haftası enflasyon cephesinde iki iyi haberle geçti. Ama Bitcoin bu haberlerin hiçbirini fiyatlamadı. Bunun sebebini anlamak, önümüzdeki ayları okumak için önemli.

Önce rakamlar

Temmuz TÜFE dört kalemde de beklentiyle birebir aynı geldi. Manşet yıllık 3,4. Aylık 0,1. Çekirdek aylık 0,2. Çekirdek yıllık 2,5. Sürpriz yoktu.

Ertesi gün açıklanan ÜFE, yani üretici enflasyonu ise olumlu sürpriz yaptı. Yıllık ÜFE 5,5'ten 4,7'ye indi, beklenti 4,9'du. Aylık ÜFE 0,0 geldi, beklenti 0,2'ydi.

Aylık rakam burada asıl dikkat çeken. Temmuzda petrol yüzde 20'den fazla yükseldi. Böyle bir ayda üretici fiyatlarının yatay kalması ciddi bir bilgi. İki açıklaması var: ya enerji dışı kalemlerde fiyat baskısı gerçekten çözülüyor, ya da üreticiler artan maliyeti fiyata yansıtamayıp kendi kâr marjlarından karşılıyor. İkincisi doğruysa bu, talebin zayıfladığının işareti — şirketler zam yapamıyor demektir.

ÜFE'nin ayrıca teknik bir önemi var: Fed'in asıl takip ettiği enflasyon ölçütü olan PCE'ye doğrudan girdi veriyor. PCE 26 Ağustos'ta açıklanacak, yani eylül toplantısından hemen önce.

İşsizlik başvuruları da 209 bin geldi, beklenti 202 bindi. Tek başına alarm seviyesi değil, ama son verilerle birlikte işgücü piyasasının kenarlarından yumuşadığını gösteriyor.

Tablo iyi, peki fiyat neden tepki vermedi. Aynı gün altının yükselip Bitcoin'in düşmesi de bu tabloyla ilgili. İki varlığın neden ters yönlere gittiğini ayrı bir yazıda ele aldım.

Enflasyon soğuyor, işgücü yavaşlıyor. Bu kombinasyon teorik olarak faiz artırımını masadan kaldırır ve risk varlıkları için iyi haberdir. Bitcoin ise 64.000'i tutamayıp 63.500'ün altına indi.

Çünkü şu an piyasayı belirleyen şey para politikası değil, borç arzı.

10 yıllık tahvil ihalesinde oluşan faiz 2007'den beri en yüksek seviyeye çıktı. 30 yıllık faiz 5,24 seviyesinde. Enflasyon verisi iyi gelmesine rağmen uzun vadeli faizlerin inmemesi, sorunun Fed'den kaynaklanmadığını gösteriyor. Devlet çok borçlanıyor, alıcı bu arzı ancak daha yüksek faizle emiyor.

Uzun vadeli faiz yüksek kaldığı sürece risk varlıklarının değerlemesi baskı altında kalır. Bitcoin de bu denklemin içinde.

Sırada ne var

FOMC tutanakları, 26 Ağustos'ta PCE ve GSYH revizyonu, ay sonunda Jackson Hole. Bunlardan Jackson Hole özellikle önemli, çünkü Fed Başkanı'nın enflasyon mesajını ince ayarlayacağı asıl pencere orası.

Bitcoin tarafında izlediğim seviyeler: aşağıda 63.600, 63.000 ve 62.700. Yukarıda 64.400, 65.200 ve 65.500.

Kısaca: enflasyon tarafında savaş kazanılıyor, ama borç tarafında yeni bir savaş başlıyor. Önümüzdeki aylarda kripto piyasasını belirleyecek olan TÜFE değil, bu.

Bu yazıdaki değerlendirmeler yatırım tavsiyesi değildir.